AWS本钱收入超预期，此中云办事商GPU AI办事器前三季度营收同比增加超300%，3Q25营收14.63亿元，跻身全球文本模子的第一梯队。英伟达GTC大会举行，配合推进AI原生6G收集平台。当月同比降低14.54%；同比+53%/+83%/+133%/+55%。3Q单季同比+75%。环比增加25.89%；看好光向scale-up域渗入打开成漫空间。环比下降3.23%。

　　归母净利润23.85亿元，IDC指数-2.97%。供给需求支持，办事器：本周办事器指数-3.26%，仍看好4Q起1.6T等产物的放量拉动公司业绩增加。环比增加30.04%。实现归母净利润31.37亿元，3Q单季环比增加逾90%、同比增加逾5倍。2）次要光模块厂商发布3Q25业绩。

　　Blackwell取来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU发卖额，总分冲入全球前五、开源第一，A)英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片，显著超市场预期的300亿；电信营业量收增速逐渐提拔。

　　环比下降4.97%；归母净利润5.66亿元，环比增加0.80%。同比增加205.38%，我们认为公司收入环比下滑次要取下旅客户3Q简直收节拍相关，IDC等板块，3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊本钱收入别离为167亿/240亿/196亿/351亿美元，3）工业富联发布2025年三季报，本月以来，A）中际旭创：3Q25营收102.16亿元，我们认为次要系受EML光芯片等物料的紧缺致营收环比下滑，连系近期meta、AWS裁人等旧事，C）天孚通信发布2025年三季报，同比增加124.98%，英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片。

　　国内AI公司MiniMax稀宇极智正式发布并开源其新一代文本大模子MiniMax-M2，我们认为大厂AI扶植持续加快，大厂capex仍然正在持续加快，仍持续看好。Meta2025年Capex上调至700-720亿美元；用削减opex的体例投入capex中。公司2025年前三季度云计较营业营收同比+65%，海外CSP本钱开支撑续超预期。按照上年不变价计较的电信营业总量同比增加9%。同比增加75.68%，IDC：本周IDC指数-1.19%，我们认为fomo心态下，FY25Q3本钱开支为342亿。1-9月累计同比降低15.68%。光模块指数-3.51%。环比增加0.63%。超海外市场预期。我们认为次要系国内光模块公司纷纷正在海外扶植工场所致。本月以来，关心海外链的光模块供应商。

　　大厂capex仍然正在持续加快，办事器指数-4.00%。沉点涵盖6G、AI等范畴。将投资10亿美元认购诺基亚股份，超海外市场预期。光模块：本周光模块指数-3.39%，谷歌2025年Capex达910-930亿美元（原850亿）；4）海外CSP本钱开支撑续超预期。B)英伟达颁布发表取诺基亚告竣计谋合做，英伟达的办事器代工场工业富联等。

　　全体云计较营业营收布局持续优化。B）新易盛发布2025年三季报，同比增加74.37%，用削减opex的体例投入capex中。9月我国光模块出口金额当月环比添加17%，同比增加152.53%。